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浙商证券股份有限公司王华君,邱世梁近期对中航沈飞进行研究并发布了研究报告《中航沈飞点评报告：一季度业绩增长26%符合预期，战斗机龙头盈利能力持续提升》，本报告对中航沈飞给出买入评级，当前股价为56.43元。

中航沈飞(600760)
投资要点
事件：4月24日公司发布2023年第一季度报告
2023Q1实现营业收入91.75亿元，同比增长17.03%；归属于上市公司股东的净利润6.42亿元，同比增长25.57%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.38亿元，同比增长36.98%。加权平均净资产收益率4.88%，同比增加0.51pct。2023Q1业绩符合预期。
2023Q1创2018年以来季度业绩新高，盈利能力持续提升
1）季度业绩创新高：2023Q1归母净利润6.42亿元、扣非归母净利润6.38亿元均创2018年以来新高，2023Q1业绩延续2022年良好势头。
2）利润率方面：2023Q1毛利率为11.32%，同比增长1.68pct，环比增长0.21pct，毛利率不断提升；2023Q1净利率为6.95%，同比增长0.40pct，环比增长1.87pct。公司净利率提升显著，盈利能力不断提升。
3）期间费用方面：2023Q1期间费用率为3.25%，同比增加1.41pct。其中销售费用率0.05%，同比增加0.02pct；管理费用率1.70%，同比减少0.13pct；研发费用率1.63%，同比增加0.96pct；财务费用率-0.14%，同比增加0.55pct。
合同负债表明公司订单充沛，客户回款增加改善经营现金流
1）资产负债端：2023Q1公司应收账款为42.66亿，比2022年末增加22.79%，主要由公司产品销售额增加所致。2023Q1公司合同负债为184.72亿元，比2022年末下降16.45%，主要系前期的预收款随着产品的销售转入当期收入。
2）现金流量端：经营活动产生的现金流量净额同比增加21.32亿元，主要是客户回款增加所致。
“研、造、修”一体化发展，股权激励已开启第二期激发公司活力
1）公司高度聚焦航空主业，进行多次资产处置。2022年收购吉航维修、2023年参股沈阳所扬州院，促进公司“研、造、修”一体化发展。
2）据公司公告，实施十年期股权激励，已经开启第二期，第一期三次解锁条件均达成。第二期授予、解锁条件较一期显著提高，彰显公司对未来发展信心。
投资建议与盈利预测
预计2023-2025归母净利28.1、34.7、45.0亿元，同比增长22%、24%、30%，PE为40、32、25倍。考虑公司作为A股战斗机龙头上市公司以及在舰载机领域的战略价值和稀缺性，维持“买入”评级。
风险提示：1）军品交付确认不及预期；2）关键型号研制进展不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券付宸硕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.3%，其预测2023年度归属净利润为盈利26.51亿，根据现价换算的预测PE为42.14。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级17家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为80.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中航沈飞（600760）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）